溢價9倍收購IPO折戟公司 德力股份引質疑

時間:2014-07-17 作者: 來源:第一財經日報

德力股份(002571.SZ)一紙9.3億元進軍游戲公司武神世紀的公告引發二級市場的瘋狂追捧。

主業為日用玻璃器皿制造的企業收購游戲公司,且斥資不菲,是“趕時髦”還是“多元化戰略發展需求”?德力股份本次收購的標的對于資本市場并不陌生。成立于2008年的武神世紀原名武神有限,2012年曾計劃登陸創業板,在去年上半年的IPO財務核查之后被終止審查。

溢價9倍進軍游戲

德力股份公告的方案顯示,該重大資產重組擬采取發行股份和支付現金相結合的方式取得劉毅等五名自然人和美拓創景、智盈澤成所持有的武神世紀100%股權。其中,以發行股份方式收購武神世紀65%股權,向不超過10名特定投資者募集配套,加上部分自有資金收購武神世紀35%的股權。

截至今年4月30日,武神世紀凈資產賬面價值為9335.27萬元,評估值9.3億元,評估增值率896.22%。公告稱,考慮到武神世紀及其子公司主要從事游戲研發和運營業務,屬于輕資產公司,賬面記錄的資產量少、擁有的知識產權多、產品附加值高等特點,評估方法采用收益法。

德力股份稱,自2011年上市以來,一直致力于做大做強日用玻璃器皿制造主業,但受到近年來國內相關經濟政策變化、消費者消費行為變化、公司投產項目的周期性等因素影響,公司目前盈利能力并不突出且主營業務較為單一,不利于公司的長遠發展。本次交易完成后,德力股份將轉型為高新技術制造與文化創意并行的雙主業上市公司,奠定上市公司多元化發展戰略的基礎。

武神世紀質地一般

截至昨日,德力股份總市值64.91億元,流通市值23.9億元。斥資9.3億元收購武神世紀可謂大手筆操作。

一位私募人士對《第一財經日報》稱,德力股份盤子小,收購的又是熱門概念網絡游戲公司,“踩準”市場神經,大漲乃意料之中。

去年以來,A股市場對網絡游戲產業的并購高燒不退。多家非游戲類上市公司通過收購進入游戲領域,總能受到市場的熱烈追捧。實際上,德力股份對游戲領域渴望已久。早在今年春節前后,就傳出德力股份擬斥資收購上海綠岸網絡科技股份的消息。2月7日,德力股份大漲9.03%,并在此后幾個交易日繼續保持昂揚的上升勢頭。

然而,綠岸網絡對收購事宜并不熱衷。2月12日,得力股份發布公告,對收購綠岸網絡進行澄清,稱公司相關負責人前期的確與綠岸網絡進行了溝通接觸,并對未來合作的可能性進行了探討,但雙方目前還未簽訂框架協議或意向協議等任何書面文件。

次日晚間,德力股份再發公告,稱“經過慎重考慮,決定與綠岸股份終止合作事項的任何洽談”。

及至德力股份3月12日宣布停牌,涉足網游的傳言再一次甚囂塵上。

醞釀4個月之久,德力股份本次收購的標的成色如何?財務數據顯示,2012年、2013年武神世紀分別實現營業收入2.16億元、1.13億元,對應凈利潤6453.01萬元、2317.64萬元。2014年1~4月,武神世紀營業收入3771.02萬元,凈利潤1672.4萬元。

對比此前被德力股份“相中”的綠岸網絡,半年報顯示,2013年上半年,綠岸股份總資產1.75億元,營業收入1.51億元,凈利潤4784萬元。武神世紀的財務數據顯得頗為“寒酸”。

對于武神世紀連年下滑的利潤,德力股份解釋稱,武神世紀正在經歷轉型陣痛。2013 年武神世紀經營戰略改變,決定由端游產品向手游產品轉型,對端游產品的后續研發和推廣力度下降;同時《武神》、《神話》、《水滸無雙》三款端游用戶數和 ARPU 值經過高速增長進入成熟期后,收入亦會趨于穩定或略有下降。

然而,曾經IPO闖關失敗的武神世紀,面臨的問題可能遠非轉型陣痛所能概括。

數據顯示,武神世紀2014年1~4月收入絕大多數還是由端游貢獻。占比最高的是《神話》,收入1669.28萬元,達到44.2%,其次是《武神》,收入767.3萬元,占比20.35%,《水滸無雙》收入671.13萬元,占比17.8%。其他端游貢獻的收入多在50萬元之下。

一位資深游戲玩家對《第一財經日報》稱,武神世紀出品的端游,同質化過于嚴重。“只是改了畫面、人物造型、特效,其他玩法全部都一樣。”

除了“自我借鑒”,武神世紀2012年推廣《水滸無雙》之時,照搬九城《神仙傳》公測活動,引發九城員工對“毫無創意”的抄襲行為隔空喊話。

武神世紀則稱,為了實現從端游向手游的轉型,預計不再研發新的端游產品。而轉型背后,也伴隨著原有游戲玩家在貼吧等場合對老游戲運營維護“后繼乏力”的抱怨。

一位私募人士對《第一財經日報》稱,很多被收購游戲公司往往都是項目公司,整個公司并沒有研究出很多產品。兩三年前騰訊就大規模收購了這樣的游戲公司,其特點是規模小,只有一款主打產品。

“一款手游能夠占領市場,存在很大的不確定性。而手游玩家喜新厭舊的固有特性,使得一家公司從端游轉型手游面臨更大風險。”該人士稱。

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